(网经社讯)时间角度:国内整体基本是存量市场, 有下沉红利的是电商和短视频, 享受出海红利的主要是短视频抖音时间货币化之广告:看好电商和短视频广告的空间电商广告:转化效率最高, 阿里巴巴、 拼多多用户增长受益于下沉, 广告货币化还有空间信息流广告:短视频抖音广告时长有优势, 加载率天花板较高;但微信为代表的社交广告加载率空间有限。 同时需要注意国内由于广告位供给过多, 叠加需求疲软对信息流广告价格提升保持谨慎。
其他:生活圈媒体也是增量的流量来源, 分众覆盖5亿中产网络效应已经形成, 等待需求端边际改善。
时间货币化内容付费:流量进入平稳阶段, 看好游戏货币化潜力, 短期也有产能集中释放的利好;视频长付费增长空间仍在, 但短期对头部平台谨慎, 看好垂直平台游戏:研发型公司将获取出海增量以及提升分成比例, 短期通过新作密集上线, 也有较好的股价催化剂和盈利增长动能。
视频:对付费率和ARPPU的长期空间依旧看好。 考虑到监管风险、 现金流紧张风险, 对一梯队视频网站爱奇艺等保持谨慎, 但是看好垂直平台芒果TV和哔哩哔哩以及OTT大屏的结构性机会。
期待5G时代, 打开娱乐付费市场空间。 看好超高清视频和云游戏两个方向。
投资建议:中概:阿里巴巴、 拼多多、 腾讯控股、 网易、 哔哩哔哩、 关注咖壹联, 未上市的字节跳动和快手; A股标的:完美世界, 三七互娱, 吉比特, 芒果超媒, 新媒股份, 分众传媒。
风险提示:市场竞争加剧风险, 文化传媒产业监管加剧风险, 技术变革颠覆现有商业模式风险。（来源：申万宏源 文/ 编选：网经社-电子商务研究中心）
